第三是现在都搞明白了，办一个公司就要上市。
【失落的日本】日本经济存在着类似的困境，失去了20年，可能还要再失去20年。每次到硅谷，你都会感叹，这是一个众星云集的山谷。
我们证监会出过一本《中国资本市场二十年》，概述了这20年之内的主要事件。无锡尚德之殇过去几年中，我们国内最热闹的一个产业叫光伏产业，近期的代表性事件，是世界上最大的光伏企业无锡尚德的破产重组[注34]。[ 注44 ] 巴西圣保罗证券交易所成立于1890年。但事实上，100年以前的硅谷是一个淘金的地方，遍地窝棚，基本上是美国最落后的地方。1900年前后，美国正以最快的速度超越欧洲，当时欧洲遏制美国的急先锋是德国和英国，而英国跟美国还是同祖同宗。
但是三年后，美国冒出来两个东西，一个叫做iPhone，iPhone横空出世，诺基亚在全球纷纷退市[注33]，2009年苹果的股价是70美元，那时已经是一个世界级的企业，3年后超过了600美元，一个世界级的企业在3年之内市值翻了10倍，我们还是要惊叹资本市场的资源动员能力。很惊讶的是会上还有很多日本的实业家，因为日本的市场前景不好，他们急迫地希望他们的企业能被中国企业家并购。未来在养老金体系建设方面，重要的是要做到三点，那就是做得实，管得住，有回报。
主要原因在于温州实体经济产业升级滞后，民间资金脱离实体经济投入房地产、矿产等投机性领域，并最终爆发危机。现在温州金改是个非常热门的话题，我们去调研了两次，发现这个城市的问题很有意思。美国其实是一个意识形态很重的国家，这件事情让美国的资产阶级很生气，他们说，这样一来工人们不也就成了资本家了吗？威尔逊虽然是个大资本家，但有一点社会主义情结，他说为什么不行呢？事实证明，威尔逊很有远见，几十年后的今天，美国80%的家庭通过养老金参与了美国的资本市场，在某种意义上成为了美国经济的股东，这一制度安排也成为了美国和其他几十个发达国家社会稳定最重要的基石之一。不到两个小时，方圆30英里，聚集了这么多美国著名的高科技公司和风险投资机构，当然，我们还路过了像甲骨文、英特尔这样的昔日明星，等等，只是没有时间驻足访问了。
[ 注39 ] 数据来源：中国统计年鉴2012，国家统计局。中国未来十年的经济增长，很大程度上要依托于中国中西部的发展。
邓小平与华尔街我最近在读一本书，《邓小平时代》，郑重推荐给大家。1900年前后，美国正以最快的速度超越欧洲，当时欧洲遏制美国的急先锋是德国和英国，而英国跟美国还是同祖同宗。除去国民性和资源等因素，一个经济体的竞争力依赖于两个重要的方面：一是劳动力成本。和生态体系类似，封闭的文明也很脆弱。
另外一个重要的有利于我们的因素是，市场本身是在中国的，培养出来的人才也是不会流失的。真正的投资文化，是在1929年股市崩溃后，以巴菲特的老师格雷厄姆为代表，基本面和价值投资的理念才逐步出现，随着共同基金的发展和养老金的参与，才逐步在上个世纪七八十年代最终建立起了相对成熟的市场文化。我告诉他们，其实有两个地方是共同的，第一，都是西部，第二，都比较落后。他们继而将贸易扩展到海上，成为了闻名世界的海上马车夫。
2010年，中国经济突破了人均GDP4000美元，如果按照十二五规划的目标，保持7%的增长率，十年复利，翻一番，2020年前后，将超过人均8000，假设人民币升值10-20%，就超过一万美元[注19]。我们在2008年出版的《中国资本市场发展报告》中比较了五个国家的金融结构，日本是典型的商业银行主导型，38%的金融资产在商业银行里，而美国只有18%，所以美国金融体系比日本的市场化程度高很多。
而过去30年中，中国所坚持的社会主义市场经济道路，正是试图在两者之间寻找一个平衡。我们也想研究一下别的国家是怎么解决类似问题的，例如俄罗斯、巴西，发现人家没有这么多的企业要上市，也没有那么多的人愿意吃苦去创业办公司。
为什么？因为每天有老师督促，过一段有个测试，知道有没有进步，还有同学比较和竞争。有一次我在南开大学参加会议，应邀在周恩来政府管理学院做一个演讲，暮色中走过南开的校园，正好看到了周恩来总理的雕像，想起来周总理在1975年提出中国要建设四个现代化，即工业现代化、科技现代化、国防现代化、农业现代化，大家想一想，中国的四个现代化中，有哪一个现代化能够离开资本市场？一个都不能。近日，穆尔西的下台和军政府的上台为中东乱局增添了一个最新的注脚。今天的开罗，和三年以前没有太大的区别。首先是高福利主义，高福利主义的真正问题不是增加了社会的成本，而是上去了就下不来。128公路工业园区[注36]在波士顿地区，依托于麻省理工学院（MIT）和哈佛大学，而硅谷依托于斯坦福和伯克利大学。
惊人相似的历史我们也可以检验一下历史，究竟是什么样的金融结构，对一个国家的长远发展比较有利。中国在去年推出了中小企业私募债，在某种意义上相当于美国的高收益债和垃圾债。
[ 注32 ] 1990-2000年也被称为美国的新经济时代。中国养老金资产规模总体来说还非常低，这需要我们加快推动养老金体系的改革，增加社会稳定性，促进社会和谐。
巨大的财富积累本身是一件好事，但是财富多了找不到地方投资，就会不断出现炒房、炒矿、炒棉花等各种怪现象。但给我印象最深的是一位叫Sam Peltzman的教授，他没有得过诺贝尔奖，据说与之错失交臂，但他安之若素，非常平和。
【突破中小企业发展瓶颈：培育中国经济的未来】第二个课题是加快多层次资本市场发展，这个要求在十八大报告中已经明确提出。一年以后的一个周末，陪同孩子去参加他们油画班的野外写生，放眼望去，多少个学生？70个，今天已经超过了100个。Peltzman教授问了一个问题，全世界有哪一个伟大的政府能够做到这点？恐怕没有。最近，我们有机会去中关村调研，看到了一家手机企业叫小米，几个创业者不算年轻了，四五十岁了，但除了他们，公司其他员工，全部都是年轻人。
我们看到，美国历史上最重要的两次转型，都与资本市场息息相关，并不是偶然的。第三，坚持市场化改革方向，充分调动市场各参与主体的积极性。
今天中国的这些年轻人，和他们一样，也是刚刚走出校园，开始创业，我们没有理由不相信，30年后的中国，会有中国的微软和苹果。2012年，我国资本市场引进了更多地QFII（合格境外机构投资者）。
KKR的旁边紧挨着的几间低矮的小平房，门口写着硅谷银行。第三，这个市场还需要具有一定的国际竞争力。
他的这句话，可能是在问问题，也可能是感慨。我们且不论这些现象严重地损坏了中国人民的形象，一个更为重要的问题是，怎样让这些社会富余的资金回流社会，支持经济的进一步发展，而这些资金本身也需要保值增值。当然，他们和美国的关系也不是一种简单的遏制，遏制不住还要跑过去投资，分享成长，所以是一种忽冷忽热的锯齿般的关系。这背后是两种政治势力和政治情绪的博弈。
总体来说，中国市场的换手率比较高，以2007年的数据为例，这一年，全球市场上的换手率大概100%多，韩国多一些，超过200%，而我们的上交所是927%，深交所是987%，是全世界的很多倍。第五，养老金体系的建设与资本市场发展的协同关系。
打个比方，一个企业不够上市条件，就像小孩子要上大学，上不了，上高中，也没考上，怎么办？上个补习班，上个补习班就比不上补习班好。而与此同时，社会期望值的增长不会止步，它往往会一日千里，往往会是线性的，或者是加速的。
美国金融体系过去100年的演变，跟物理学的熵原理几乎是不谋而合。[ 注40 ] 根据工业和信息化部的数据，2010年末，全国工商登记中小企业超过1100万家，个体工商户超过3400万个。
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